【研究报告内容摘要】
湖北省外疫情防控得力,复工将加速 湖北省外疫情防控得力,复工将加速在《意外事件冲击下的债券走势预判》中,我们曾提短期经济存在不确定性,然后提出经济下行幅度和企业复工进度有关。从上周的情况来看,当前的复工进度大概率介于情景一和情景二之间,所以疫情对我国经济的冲击仍可控。
然后展望 2月下旬的复工情况,我们认为湖北省外的企业复工将加速,复工有序进行可期。首先,本次企业复工受阻,主要是受到“新型肺炎”疫情影响,所以疫情动态是复工的前瞻指标。其次,从我们跟踪的深圳市“新型肺炎”病例个案来看,我们认为湖北省外确诊案例拐点大概率就是 2月初,所以湖北省外疫情已经出现拐点。再次,如果湖北省等重点区域继续保持封城状态,那么其他地区复工后,疫情发生反复的概率不大。
利率平稳下行,信贷政策可能成为新的发力点 利率平稳下行,信贷政策可能成为新的发力点对比历年春节后的公开市场操作,2020年由于是疫情防控特殊时期,春节后央行公开市场投放相对较多。但是从这两周的投放节奏来看,第二周公开市场投放的相对力度并没有再进一步加大。同时,2月 3日逆回购利率下调后,操作利率也一直保持稳定,所以公开市场操作政策方面上周未出现新增信息。
上周媒体报道信贷政策有望调整,联系到潘功胜行长节后第一周在发布会提到过,人民银行也在认真分析、评估疫情对我国经济的影响,做好包括降息、降准,赤字率有所提高等的政策储备,我们认为接下来信贷政策超预期的可能性是存在的。
债市观点:复工加速 债市观点:复工加速+ 信贷政策等支持,建议区间操作我们预计一季度 10年期国债围绕【2.8%,3.0%】区间震荡概率较大。期间促使 10年期国债收益率上行的因素可能有:
(1)复工后疫情仍平稳;
(2)信贷政策发力;
(3)财政赤字超预期等。推动 10年期国债收益率下行的因素可能有:
(1)复工后疫情发展超预期;
(2)一季度贷款新增量低于预期;
(3)一季度经济增长数据低于预期等。
短期操作方面,我们认为长久期债券做多仍需等待。一方面,我们认为湖北省外 2月下旬复工情况有望有序推进,而且货币政策方面会发力推动信贷政策;
另一方,2月 14日 10年期国债回调至 2.86%,仍在【2.8%,3.0%】区间下段,性价比也不高。
另外考虑到资金面仍将保持宽松,短久期品种调整压力会小于长久期品种,建议持有投资级信用债,采取高资金杠杆操作。

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