【研究报告内容摘要】
上周传媒行业收涨,表现弱于沪深300及创业板指,各细分行业涨跌不一:上周(2020.4.27-2020.4.30),沪深300录得3.04%涨幅,创业板指录得3.28%涨幅,中信传媒指数收涨1.34%,表现弱于沪深300及创业板指,在29个中信行业指数中排名第13位。从细分行业看,剔除停牌股票后,各细分行业涨跌不一,涨幅从大到小依次为影视动漫0.81%,平面出版0.12%,游戏-2.05%,营销服务-2.12%,有线电视-2.60%;其他细分子行业分别为体育相关概念-2.92%,教育相关概念-1.47%。
2019年年报及2020年一季报点评业传媒行业2019年营收增速持续下降,利润出现反弹。2019年全年长城证券传媒团队跟踪的159家标的营收实现同比增长2.49%,增速持续下降;
归母净利润同比上升,但主要原因是2019年资产减值数额较小,剔除资产减值影响后,净利润仍然是同比下降的。
营收增速为负的公司家数创纪录。从营收增长率分布来看,营收增速为负数的公司数量达到创纪录的79家,占样本总体的接近一半。从利润增长分布情况来看,增速为负的家数有所减少。
传媒行业的估值水平均处于一个较长的回调通道当中,目前影视板块的估值水平最高。进入19年以来,行业的估值水平随着市场风险偏好的提升而有所回升,尤其是有线电视板块和国企传媒板块等,这些细分行业基本面变化不大,此后估值水平基本保持稳定。因为盈利水平下滑,影视动漫和营销服务的估值水平也在定期报告季后上升。而游戏行业因预期盈利情况良好而关注度上升,估值水平在19年后半段开始缓慢上升,而游戏行业基本面表现良好兑现了部分市场偏好带来的估值上升。
影视动漫及营销服务是净利。润下滑的重灾区。影视动漫和营销服务是净利润下滑的重灾区,除了资产减值即商誉减值的压力外,宏观经济影响亦是主要原因。因游戏政策的放开,2019年游戏行业的利润恢复增长势头。受疫情影响,2020年一季度各细分行业利润均出现下滑,其中以影视动漫最为严重,影院关闭导致电影及院线行业几乎没有营收,经济活动受干扰也打乱了营销广告投放进度,影响了营销服务行业。唯一受益的是线上娱乐,包括游戏行业以及互联网内容行业等。
行业投资建议:择机择时选择主题轮动以及选择业绩稳定性较高的细分行业及标的是今年的主题,同时仍应密切跟踪政策变动。
1.受疫情影响电影内容及院线端在一季度出现断崖式下滑,重点关注可能的院线出清及重组后带来行业的整体底部反转;同时部分影视剧公司计提较大的资产减值,也对该细分行业的利润产生负面影响;
2.游戏以及互联网内容等线上娱乐方面获得更多关注,预计一季度的高流水有望持续至二季度,对全年业绩有增厚影响;
3.受宏观经济运行放缓的影响,营销服务行业整体也受到了一定的负面影响,但随时经济复苏,预计广告主的投放将会加速回暖,疫情对于营销服务公司的影响主要偏短期,仍然重点关注在广告领域具有话语权的龙头以及紧跟受众关注媒介变迁的成长型公司;
4.有线电视及平面出版领域,除了线下相关活动对于非国营出版企业有一定影响外,主业基本没有太大营收利润及现金流压力,同时出版行业现金流充裕股息率较高,可长线关注。
本周互联网传媒行业观点::年报已经披露完毕,继续关注业绩确定性较高的个股。随着国内疫情基本趋于结束,影院和其他线下活动将有望有序重开,营销服务活动也正在逐步恢复当中,亦建议关注底部反转机会。
重点推荐标的:目前重点推荐:三七互娱((002555)、芒果超媒(300413));
重点关注:省广集团(002400))、、宝通科技(300031、)、中南传媒(601098))等。
上周行业重点新闻:年报披露完毕;阅文集团管理层变更等。
风险提示:文化政策风险;资产市场政策风险;行业监管风险;疫情无法得到有效控制的风险;宏观经济下行风险;外延并购资产减值风险等。

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